具體來(lái)說(shuō)就是惠農(nóng)政策和出口政策，其中惠農(nóng)政策有助于增加化肥的內(nèi)需，而出口政策則為化肥產(chǎn)品打開(kāi)外需通道。08年政府相繼出臺(tái)了多項(xiàng)惠農(nóng)政策，其中提高糧食的最低收購(gòu)價(jià)有助于提高農(nóng)民種糧收益，進(jìn)而刺激化肥消費(fèi)。我們預(yù)計(jì)隨著化肥價(jià)格的回落，被壓抑的消費(fèi)需求將在09年得到釋放。而出口關(guān)稅下調(diào)將有助于在消費(fèi)淡季，通過(guò)出口消化國(guó)內(nèi)過(guò)剩產(chǎn)能。

　　具體到細(xì)分行業(yè)的情況，我做如下具體分析：

　　首先是氮肥。氮肥的主要品種是尿素，占全部氮肥總量的65%。目前國(guó)內(nèi)尿素產(chǎn)能過(guò)剩，預(yù)計(jì)08年產(chǎn)能5900萬(wàn)噸，產(chǎn)量在5500萬(wàn)噸，消費(fèi)量在5000萬(wàn)噸左右；未來(lái)兩年國(guó)內(nèi)還將有近500萬(wàn)噸的產(chǎn)能投放，產(chǎn)能壓力相對(duì)較大。按生產(chǎn)原料不同尿素分為煤頭和氣頭，因國(guó)內(nèi)化肥用天然氣享受優(yōu)惠價(jià)，氣頭產(chǎn)品成本普遍低于煤頭，因此國(guó)內(nèi)尿素價(jià)格也主要受煤頭產(chǎn)品的成本支撐；隨著國(guó)內(nèi)煤價(jià)的回落，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)尿素價(jià)格將同步回落，相應(yīng)的氣頭產(chǎn)品的成本優(yōu)勢(shì)將被弱化，但單位產(chǎn)品的盈利情況仍好于煤頭產(chǎn)品。出口方面，因國(guó)際天然氣價(jià)格大幅回落，美國(guó)海灣尿素離岸價(jià)降到250美元/噸，東南亞市場(chǎng)價(jià)格在280-300美元/噸的水平，而中國(guó)產(chǎn)品的成本將隨煤價(jià)降到1500-1600元/噸的水平，淡季仍有出口機(jī)會(huì)。至于上市公司方面我們認(rèn)為，因大部分尿素企業(yè)同時(shí)經(jīng)營(yíng)其他化工品，而目前看這些化工產(chǎn)品09年的收益情況比較悲觀，因此我們建議關(guān)注產(chǎn)品相對(duì)單一的尿素企業(yè)，例如四川美豐[6.96 -1.00%]、建峰化工[10.50 -1.69%]、瀘天化[9.80 -1.90%]等。

　　磷肥行業(yè)的基本情況是：行業(yè)整體產(chǎn)能過(guò)剩，主要品種DAP、MAP的出口依存度都在20%以上，產(chǎn)品價(jià)格隨原材料價(jià)格波動(dòng)。08年因產(chǎn)品價(jià)格過(guò)高抑制了國(guó)內(nèi)需求，同時(shí)關(guān)稅太高封閉了外需，過(guò)剩的產(chǎn)能在淡季無(wú)法消化，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存積壓，開(kāi)工率大幅下降。雖然近期政府下調(diào)關(guān)稅，希望借此幫助企業(yè)消化高成本庫(kù)存，但由于國(guó)際市場(chǎng)磷肥價(jià)格近期暴跌，出口形勢(shì)并不樂(lè)觀，相關(guān)企業(yè)08年或?qū)⒋蠓?jì)提存貨減值；同時(shí)由于庫(kù)存消化期延長(zhǎng)，09年上半年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也將受到影響。在消化了高成本庫(kù)存以后，國(guó)內(nèi)DAP價(jià)格或?qū)⒔抵?500元/噸以下，隨著價(jià)格回落，被抑制的需求或?qū)⒌靡曰謴?fù)。

　　鉀肥行業(yè)：由于我國(guó)鉀肥自給不足，供需關(guān)系不存在太大風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)業(yè)內(nèi)企業(yè)盈利影響較大的是產(chǎn)品價(jià)格。我們認(rèn)為隨著國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品[15.90 -1.24%]價(jià)格的大幅回落，農(nóng)資化學(xué)品價(jià)格面臨降價(jià)壓力，目前國(guó)際氮磷肥價(jià)格已經(jīng)深度回調(diào)，只有鉀肥憑借資源屬性尚維持較高的價(jià)格，但降價(jià)壓力正在逐漸增加。國(guó)內(nèi)方面，由于此前中國(guó)進(jìn)口鉀肥價(jià)格較周邊市場(chǎng)低40%左右，所以09年進(jìn)口價(jià)格進(jìn)一步上漲的可能性較大。結(jié)合下面的供需數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為中國(guó)進(jìn)口鉀肥量的下降有利于進(jìn)口談判，預(yù)計(jì)09年中國(guó)進(jìn)口氯化鉀價(jià)格將上漲100美元/噸。